2019年(nián)科(kē)創闆的開闆标志着注冊制正式實施，科(kē)創闆降低了對生(shēng)物醫藥、新能源、半導體(tǐ)、高端裝備制造等新興行業企業上市的門(mén)檻，大(dà)量的尚未盈利或盈利能力尚不穩定的企業迎來(lái)了IPO的春天。

2020年(nián)上半年(nián)，随着《創業闆改革并試點注冊制總體(tǐ)實施方案》的出台，大(dà)大(dà)加速了A股市場整體(tǐ)實施注冊制的進程，中國(guó)的并購(gòu)市場正在發生(shēng)着變化。

從(cóng)短(duǎn)期看(kàn)，IPO注冊制改革後必然會分(fēn)流一部分(fēn)資産去(qù)沖刺IPO。科(kē)創闆和創業闆相(xiàng)繼推出注冊制，大(dà)大(dà)降低了對上市企業的盈利要求，同時審核排隊的時間也大(dà)大(dà)縮短(duǎn)，通過并購(gòu)上市也不再具有明顯的時間優勢。這直接導緻了未上市企業被并購(gòu)的意願極低，尤其是新興行業企業，即使當前盈利能力一般，也表示會努力沖刺明年(nián)或後年(nián)申報IPO，暫不考慮被并購(gòu)。2020年(nián)上半年(nián)并購(gòu)市場“标的荒”現象出現，并購(gòu)市場呈現降溫趨勢。我們部門(mén)今年(nián)走訪了70餘家企業，其中明确表示希望被并購(gòu)的企業不超過10家，而這些标的企業均存在一定的瑕疵。最常見(jiàn)的原因包括企業本身(shēn)盈利規模不夠，自(zì)己沖刺上市希望不大(dà)，因此尋求産業資本并購(gòu)；又或者企業實控人(rén)因個人(rén)債務或其他(tā)事(shì)情，急需出售控制權。這些瑕疵都(dōu)是需要我們仔細甄别，小心求證，因此達成合适的并購(gòu)交易愈發困難。

另一方面，IPO注冊制的實施，也讓上市公司的估值體(tǐ)系發生(shēng)着變化，近年(nián)來(lái)優質的頭部公司與其他(tā)上市公司估值水平差距不斷加大(dà)，部分(fēn)民(mín)營上市公司市值走低。國(guó)有資本趁機(jī)收購(gòu)民(mín)營上市公司，加快(kuài)國(guó)有資本在新興産業、技術(shù)創新領域的布局，或者後續通過注入優質的國(guó)有資産，提升國(guó)有資産證券化水平。

從(cóng)長期看(kàn)，随着注冊制等一系列監管政策的逐漸落地，将推動中國(guó)資本市場的改革不斷深化，市場在資源配置中将能起到決定的作(zuò)用。當一二級市場的估值差距越來(lái)越小，純粹的财務套利空間會越來(lái)越小，真正的産業并購(gòu)才會更加頻繁。優秀的頭部的企業将表現出更強的企業整合能力，它們會利用并購(gòu)占據更大(dà)的市場份額、擴大(dà)企業的經營範圍。有數據顯示，在美國(guó)證券市場，市值超過150億美金的上市公司，盡管數量不到10%，但(dàn)平均每年(nián)發起收購(gòu)1次，并購(gòu)總額超過全市場的60%。

對我們集團自(zì)身(shēn)而言，在注冊制不斷深化的背景之下，首先必須打牢集團内上市公司基礎，實現穩步發展，提升上市公司效益，其次充分(fēn)做好戰略規劃，精準把握合适的并購(gòu)機(jī)會，适時進入新興領域，實現産業結構的優化升級，最後在并購(gòu)完成後全方位整合協同，爲集團打造新的産業平台，這樣集團才能不斷地利用資本市場發展壯大(dà)。