2019年(nián)3月1日(rì)，上交所發布一攬子設立科(kē)創闆并試點注冊制配套業務規則：2020年(nián)3月1日(rì)，曆時5年(nián)經四次審稿，新《證券法》經中國(guó)人(rén)大(dà)常委會審議(yì)通過，正式實施。涉及資本市場的方方面面，包括證券發行、證券交易、信息披露、投資者保護等各維度做出調整，順應市場的發展。

根據各家券商的解讀(dú)，總結了對一級市場較有影(yǐng)響的規則修訂：1.發行制度方面：取消了“核準+注冊”雙軌制，全面推行注冊制；2.新股發行方面：由舊規的“具有持續盈利能力，财務狀況良好”改爲“具有持續經營能力”，并新增了“發行人(rén)及其控股股東、實際控制人(rén)最近三年(nián)不存在貪污、賄賂、侵占财産、挪用财産或者破壞社會主義市場經濟秩序的刑事(shì)犯罪”等内容。

可(kě)以預見(jiàn)的是，全面推行注冊制後，報材料的企業會增加，IPO将成爲常态化，有利于提振一級市場的信心。在投資方面，具有持續經營能力的企業将會更加受到PE/VC的青睐，企業的内生(shēng)成長性決定其持續經營能力，在上市門(mén)檻降低的預期下，行業頭部企業由于更多的資金關注而獲得(de)更多的資源傾斜，其成長性得(de)到有力保障，第二陣營的企業融資情況将會更加嚴峻。其次，“具有持續經營能力”的定調，将暫未盈利的戰略新興企業（如(rú)5G、半導體(tǐ)、新材料等）推向了公開市場，PE/VC機(jī)構根據國(guó)家發展戰略提前布局，調整投資策略往企業早期走，有利于改善高新技術(shù)企業的生(shēng)存環境。

規則還(hái)增加了關于發行人(rén)及控股股東違法犯罪的有關要求，雖然總體(tǐ)上是放(fàng)寬了新股發行的要求，但(dàn)是對股東的行爲提出了更高的要求。筆者曾經經曆過一個前景較好的項目，但(dàn)公司在發展中股東有抽逃出資的嫌疑，在未能辨别是否挪用财産的前提下，新規下存在這種曆史的企業無疑會使PE/VC機(jī)構敬而遠(yuǎn)之。

4月18日(rì)，證監會印發了2020年(nián)度立法工(gōng)作(zuò)計(jì)劃，其中提出：創業闆注冊制試點改革的3件(jiàn)配套規則制定工(gōng)作(zuò)爲力争年(nián)内出台的重點項目。新《證券法》的出台爲創業闆注冊制的推出掃清了制度障礙，而去(qù)年(nián)科(kē)創闆注冊制的推行也起到了一個試驗田的作(zuò)用。如(rú)果創業闆注冊制能在今年(nián)落地，北上深就(jiù)各自(zì)擁有屬于自(zì)己的注冊制闆塊，影(yǐng)響企業申報道路(lù)上的選擇。根據不同闆塊的指标要求，PE/VC機(jī)構勢必根據已投項目的屬性爲其選擇一條最可(kě)行的資本化道路(lù)，同時也會持續優化投資結構，适應資本市場的多層次性。

新《證券法》的實施，目的是爲了提升上市公司質量，配套的信息披露、市場監管等制度措施在保護投資者的同時也在持續輸出其他(tā)正面的影(yǐng)響。在一級市場上，企業的基本面和持續成長性将會越來(lái)越得(de)到重視，投資機(jī)構如(rú)何對項目賦能将成爲一個長期的課題，可(kě)以相(xiàng)信新《證券法》及配套政策的推行能爲一級市場的健康發展打下堅實基礎。